受新冠疫情影響，歐盟碳排放權配額價格急跌30%，未來如何捕捉中長期低碳投資的價格信號？

     新型冠狀病毒和油價急跌不僅僅對國際股票市場帶來重大打擊，也促使歐盟碳排放權配額價格從23至25歐元的水平兩周內迅速下降了超過30%。今年12月到期的配額期貨在上周五（3月27日）的收市價為16.37歐元[1]。2021至2024年的配額價格也有類似幅度的下滑，2024年12月到期的期貨價格收報18.28歐元。由于歐盟碳市場內的拍賣比例較大，例如大型電力項目無免費配額需要拍賣或二級市場購買，配額價格下跌有利于降低出口型企業(yè)的經營成本，也有利于降低物價，但對低碳投資會構成負面的影響。碳市場配額價格的短期屬性（通常市場價格不超過5年）和波動性，一直與大部分低碳投資的長期屬性（通常投資期20年以上）和需求穩(wěn)定的價格信號產生錯配。

 

 

歐盟碳排放權配額價格走勢（2019年3月28日至2020年3月27日）來源：洲際交易所（ICE）,  2020

 

 

     英國在2010年進行電力市場改革，推出了“碳底價政策”[2]（CPF），即從2013年開始使用9英鎊每噸二氧化碳的底價，當歐盟碳市場配額價格低于底價，英國政府向企業(yè)征收低于底價部分作為差額稅，并使用稅款用于英國低碳投資。當時的政策設計建議底價每年遞增，在2020年實現(xiàn)30英鎊的底價，在2030年實現(xiàn)70英鎊的底價。由于英國當時是歐盟碳排放權交易系統(tǒng)（EU ETS）的一部分，EU ETS有一個固定的總量（Cap）。英國采用比歐盟更高碳價格帶來的額外減排量，被歐盟的增量抵消。此外，英國能源企業(yè)在CPF實施后，對成效和影響提出批評和質疑，迫使英國政府把2016/17 至2019/20的底價凍結在18英鎊每噸的水平。然而，該方案在整個碳市場使用（如全歐盟，全中國，全美國），就能夠實現(xiàn)降低排放，同時保證碳價格在底價水平以上。

 

     從2020年開始開發(fā)一個新的低碳項目，如海上風電、核能、太陽能或CCUS項目，需要5至10年的周期才能產生第一度電或第一公斤的氫氣。期貨市場釋放的短期碳價格信號僅僅能夠影響企業(yè)生產的邊際成本，對能源結構產生微調，對促進長期低碳投資的意義不大。盡管缺乏穩(wěn)定的中長期碳價格信號，越來越多的大型國際企業(yè)制定內部碳價格，應對未來碳定價帶來的氣候轉型風險。如殼牌集團在對全球所有項目開始采用40美元每噸的內部碳價格[3]，道達爾采用30至40美元每噸的內部碳價格（取決于油價水平）[4]，蘇伊士集團對投資項目采用30歐元每噸的價格而對低碳研發(fā)項目采用50歐元每噸的價格[5]。

 

     目前中長期氣候政策信號還不清晰，已經開展內部碳定價的企業(yè)只占少數(shù)。大部分發(fā)展中國家的企業(yè)還沒有開始關注中長期價格信號。建議公共部門和多邊機構（如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行）研究開展中長期的碳排放權或碳稅有關的創(chuàng)新中長期金融產品，為企業(yè)投資決策提供看得見、摸得著的市場化風險管理工具。此外，碳交易和碳稅僅是碳定價的其中兩種政策手段，未來的碳排放價格信號還可能來自排放標準、補貼等其他政策手段，也需要研究人員全盤考慮。回到最近三周的歐盟碳市場暴跌，假如碳市場是歐盟給企業(yè)最主要的碳價格信號源，建議歐盟轉向采用GDP強度為基礎的總量計算方法，調節(jié)每年履約的配額總量來避免價格信號波動帶來的風險。

 

 

[1] ICE, 2020. Real-time ICE Markets Data.

[2] Hurst, D., 2018. Carbon Price Floor (CPF) and the price supportmechanism. House of Common Briefing Paper 05927.

[3] Gillespie, A., 2018. Shell’s CO2 Management Strategies. GuestLecture to University of Edinburgh Business School Students.

[4] Total, 2018. Integrating Climate into Our Strategy.

[5] IC4E, 2016. Internal Carbon Pricing: A growing corporate practice.