對氣候相關(guān)金融風(fēng)險的初步思考

 

氣候是由多個子系統(tǒng)構(gòu)成的復(fù)雜系統(tǒng)，一個子系統(tǒng)的微小變化就可能引發(fā)其他子系統(tǒng)的明顯變化。地球上氣候變化引發(fā)的生物、地理、化學(xué)過程的變化具有高度不確定性。氣候變化產(chǎn)生的物理影響會帶來復(fù)雜的社會變化，社會變化必然產(chǎn)生當(dāng)代經(jīng)濟影響和跨代際經(jīng)濟影響。為了更好地識別和管理與氣候相關(guān)的金融風(fēng)險，金融穩(wěn)定理事會將其分為自然風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險兩類，這兩類風(fēng)險對金融體系的影響方式和影響路徑大相徑庭。

 

自然風(fēng)險或物理風(fēng)險（Physical Risk）指因與氣候變化相關(guān)的極端天氣事件的發(fā)生頻率和損失嚴(yán)重程度不斷增加，由此產(chǎn)生的經(jīng)濟成本可能侵蝕金融資產(chǎn)價值或增加負債的可能性。自然風(fēng)險事件包括暴雨、洪澇等氣象風(fēng)險事件和極端天氣、干旱、山火等其他氣候風(fēng)險事件。自然風(fēng)險對人類社會既可能造成短期、急劇的危害，也可能造成長期危害。與極端天氣事件相關(guān)的短期危害很容易看到。在某些地區(qū)短時間內(nèi)集中降雨，山洪暴發(fā)沖毀道路橋梁基礎(chǔ)設(shè)施，淹沒良田和房屋。集中降雨后持續(xù)干旱造成農(nóng)作物減產(chǎn)絕收，災(zāi)區(qū)居住條件受到影響，供應(yīng)鏈正常運轉(zhuǎn)遭到一定程度破壞，人力資本和實物資產(chǎn)勞動效率降低，這些都是肉眼所見的危害。氣候長期變化還可能延緩聯(lián)合國減貧成果，造成地緣政治動蕩，引發(fā)戰(zhàn)爭。應(yīng)對自然風(fēng)險不單純是一個經(jīng)濟問題，要上升到威脅人類生存的角度來看待。

 

轉(zhuǎn)型風(fēng)險(Transition Risk)緣于朝著低碳經(jīng)濟進行的結(jié)構(gòu)性調(diào)整時，法律、政策、技術(shù)變化及消費者偏好發(fā)生轉(zhuǎn)移促發(fā)的金融資產(chǎn)和負債重新估值，給金融機構(gòu)帶來的風(fēng)險。為了實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》提出的全球氣溫控制目標(biāo)，實現(xiàn)凈零排放，溫室氣體排放多的產(chǎn)業(yè)（如水泥、鋼鐵、塑料等生產(chǎn)和制造，電力生產(chǎn)與存儲，種植和養(yǎng)殖，交通運輸）率先成為眾矢之的。據(jù)聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會估計，如果全球氣候變暖沒有控制在1.5攝氏度，而是達到2攝氏度，處于南北回歸線之間的熱帶地區(qū)和南半球亞熱帶地區(qū)的經(jīng)濟增長受到的沖擊將最為嚴(yán)重。即便是發(fā)達國家，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型壓力也很明顯。2022年上半年，歐洲央行作出估算，歐元區(qū)銀行三分之二的公司信貸風(fēng)險暴露是由高排放企業(yè)形成的，主要集中在制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和零售行業(yè)。在銀行和非銀行金融機構(gòu)持有的非金融企業(yè)證券中，有30%是高排放企業(yè)發(fā)行的，無法規(guī)避轉(zhuǎn)型風(fēng)險帶來的沖擊。

 

自然風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險并不是相互獨立、互不影響的，兩者經(jīng)常相互作用，甚至同時發(fā)生。這既取決于氣候變化過程，也取決于為緩解氣候變化采取的行動。為應(yīng)對氣候變化而突然出臺的超預(yù)期政策降低了自然風(fēng)險，但打破向低碳經(jīng)濟方向調(diào)整的部署在短期內(nèi)可能觸發(fā)轉(zhuǎn)型風(fēng)險。延緩政策調(diào)整在短期內(nèi)不會面臨轉(zhuǎn)型風(fēng)險，但不受控制的碳排放可能引發(fā)自然風(fēng)險。識別氣候相關(guān)的金融風(fēng)險十分復(fù)雜，估計它對全球金融資產(chǎn)的整體影響并不容易。未來，全球排放路徑、評估模型、假設(shè)條件，以及金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)率都會影響評估結(jié)果。最讓人擔(dān)心的是，氣候相關(guān)風(fēng)險在短期內(nèi)造成自然環(huán)境、生態(tài)和社會體系快速變化，全球資產(chǎn)價格下降將比預(yù)計的更快、更顯著，這就很有可能對金融體系形成災(zāi)難性沖擊。 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om