碳交易體系建設(shè)的國(guó)際實(shí)踐與啟示

 

從當(dāng)前運(yùn)行情況來(lái)看，碳排放權(quán)的交易在各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的ETS建設(shè)實(shí)踐中認(rèn)知較為一致，普遍是指企業(yè)將實(shí)施節(jié)能減排舉措后獲得的剩余排放溫室氣體的權(quán)利進(jìn)行交易，權(quán)利的來(lái)源主要包括政府基于總量控制分配的配額或者企業(yè)基于項(xiàng)目產(chǎn)生的抵消額。因此，全球ETS的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也具備相似之處，基本包括了“初始分配-現(xiàn)貨流通-風(fēng)險(xiǎn)管理”三個(gè)環(huán)節(jié)，即政府通過(guò)初始分配將碳排放權(quán)交付到指定企業(yè)，企業(yè)之間再進(jìn)行碳排放權(quán)的現(xiàn)貨交易，并利用衍生品交易管理風(fēng)險(xiǎn)。

 

初始分配環(huán)節(jié)是碳排放權(quán)的一級(jí)市場(chǎng)。主要功能是創(chuàng)造碳排放權(quán)配額和項(xiàng)目減排量（碳信用）兩類基礎(chǔ)碳資產(chǎn)。碳配額的產(chǎn)生主要通過(guò)免費(fèi)分配和拍賣兩種途徑，項(xiàng)目減排量的產(chǎn)生則須根據(jù)相應(yīng)方法學(xué)完成項(xiàng)目審定、監(jiān)測(cè)核證、項(xiàng)目備案和減排量簽發(fā)等一系列復(fù)雜的程序，當(dāng)碳配額或項(xiàng)目減排量完成注冊(cè)程序后，就成為持有機(jī)構(gòu)能正式交易、履約使用的碳資產(chǎn)。其中，碳配額的初始分配一般基于“總量控制”原則，由政府采用“拍賣+免費(fèi)分配”混合的方式將碳排放權(quán)交付給參與企業(yè)。各個(gè)區(qū)域分配在拍賣和免費(fèi)分配上的比例有所不同。如美國(guó)的RGGI和WCI加州區(qū)域的拍賣比例分別占90%以上，如歐盟從ETS運(yùn)行第一期的100%全部免費(fèi)分配逐步提升至第四期的53%配額實(shí)行拍賣，韓國(guó)ETS免費(fèi)分配比例從初始階段（2015—2017年）的100%降至第三階段（2021—2025年）的90%以下。

 

現(xiàn)貨流通環(huán)節(jié)是碳排放權(quán)的二級(jí)市場(chǎng)。交易雙方對(duì)碳排放權(quán)交易的數(shù)量、價(jià)格等達(dá)成協(xié)議并實(shí)現(xiàn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移。從交易方式看，全世界差別不大，部分區(qū)域使用單獨(dú)的交易系統(tǒng)進(jìn)行交易（如RGGI在COATS系統(tǒng)交易），另一些區(qū)域直接在交易所進(jìn)行交易（如歐盟在歐洲能源交易所EEX和洲際交易所ICE交易，韓國(guó)在韓交所KRX交易）。從交易參與者看，大部分國(guó)家和地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)在此環(huán)節(jié)開(kāi)始參與碳交易業(yè)務(wù)。巴克萊銀行在EU-ETS中充當(dāng)做市商，韓國(guó)從2019年開(kāi)始指定韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行和韓國(guó)中小企業(yè)銀行為碳配額的做市商。

 

風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)主要是指碳排放權(quán)的衍生品交易市場(chǎng)。世界各地呈現(xiàn)出較大的分化。歐盟金融市場(chǎng)成熟，目前相關(guān)的金融衍生品包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期和期權(quán)等基礎(chǔ)產(chǎn)品以及價(jià)差合約、指數(shù)產(chǎn)品等。美國(guó)RGGI相關(guān)的期貨和遠(yuǎn)期交易目前也只在ICE上市交易，交易量逐年提升。韓國(guó)在指定金融機(jī)構(gòu)成為做市商的同時(shí)，也開(kāi)始引入衍生品市場(chǎng)完善市場(chǎng)功能…… 本%文$內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳|排 放_(tái)交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

文/中證金融研究院助理研究員丁一、李川