從有效市場假說到分形市場假說 本`文-內(nèi).容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com
市場有效性假說是現(xiàn)代金融理論的重要基石之一，很多學(xué)者通過檢驗(yàn)價(jià)格是否遵循隨機(jī)游走特征來判斷市場有效性。但是隨著研究的深入，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)的金融市場遠(yuǎn)比有效市場假說所描述的市場復(fù)雜得多，因此利用有效市場假說檢驗(yàn)市場有效性的實(shí)證研究中存在著諸多爭議?，F(xiàn)實(shí)中的市場信息的傳導(dǎo)往往是不完善的，不同投資者對信息的反應(yīng)也不盡相同，更多地受過去事件的影響，在這種對信息非線性的反應(yīng)機(jī)制下，資產(chǎn)價(jià)格往往表現(xiàn)出有偏的隨機(jī)游走。而各國資本市場，特別是新興資本市場的價(jià)格收益率分布普遍表現(xiàn)出的“尖峰厚尾”特征也與有效市場假說相悖。 本文@內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com
90年代以來，很多數(shù)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始運(yùn)用新的理論模型和分析方法研究市場效率問題，分形市場假說則是其中很重要的成果。Edgar E.Peter （1991）利用分形幾何學(xué)研究資本市場效率問題，首次提出了分形市場假說的概念。分形市場假說是基于市場對信息的非線性反應(yīng)的觀點(diǎn)，即不同投資者對市場信息的反應(yīng)是不同的，對信息的理解不同和投資時(shí)點(diǎn)的不同都會(huì)導(dǎo)致對信息產(chǎn)生不一樣的反應(yīng)，因此價(jià)格并不能反應(yīng)出全部的信息，價(jià)格的變動(dòng)不是獨(dú)立的，當(dāng)前價(jià)格很可能受到過去價(jià)格的影響，會(huì)表現(xiàn)出有偏的隨機(jī)游走，收益率也不服從正態(tài)分布，更多地表現(xiàn)出“尖峰”和“肥尾”。分形市場假說可以看作是對有效市場假說的擴(kuò)展，即從線性市場假設(shè)擴(kuò)展到更真實(shí)的非線性市場，是一種更普遍的狀態(tài)。根據(jù)上文對我國碳交易市場價(jià)格和收益率分布特征的描述，筆者認(rèn)為分形市場假說對研究我國碳交易市場有效性問題有更好的適用性。 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
我國碳交易市場有效性實(shí)證檢驗(yàn) 本*文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
通過分形市場假說驗(yàn)證市場有效性時(shí)，常用的方法是Hurst（1951）提出的重標(biāo)極差分析法，即R/S分析法。根據(jù)最終計(jì)算出的Hurst指數(shù)來分析價(jià)格時(shí)間序列的走勢，判斷其是否有分形特征，若具有分形特征，則與傳統(tǒng)的有效市場相悖，分形特征越強(qiáng)，市場效率越低；不具有分形特征，可以認(rèn)為市場價(jià)格是有效市場假說描述的隨機(jī)游走。具體而言，根據(jù)Hurst指數(shù)的數(shù)值大小可以劃分為三種類型：（1）當(dāng)H=0.5時(shí)，表明所分析的時(shí)間序列的未來增量與過去不相關(guān)，變量之間相互獨(dú)立，時(shí)間序列滿足隨機(jī)游走，是有效市場假說描述的弱式有效市場情形；從結(jié)果看，所有樣本的實(shí)證分析結(jié)果都達(dá)到了統(tǒng)計(jì)分析的顯著性水平。深圳、北京、廣東碳交易市場的樣本收益率Hurst值明顯小于0.5；上海、天津、湖北碳交易市場的樣本收益率Hurst值大于0.5；上海碳交易市場的樣本收益率Hurst值最接近0.5，最接近有效市場假說描述的弱式有效市場狀態(tài)。 本`文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com
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