頁(yè)巖油氣,低谷還是低估?

文章來(lái)源:人民日?qǐng)?bào)2016-05-16 16:20

    最新報(bào)道稱,目前美國(guó)已有59家油氣公司申請(qǐng)債權(quán)人保護(hù),申請(qǐng)破產(chǎn)規(guī)模接近了互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期。如何看待北美頁(yè)巖油產(chǎn)能,成為石油價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的爭(zhēng)論焦點(diǎn)之一。有觀點(diǎn)認(rèn)為,持續(xù)的低油價(jià)已經(jīng)挫敗了新興油氣企業(yè)產(chǎn)能,油價(jià)會(huì)繼續(xù)上升;也有觀點(diǎn)認(rèn)為,頁(yè)巖油供給并未受到根本影響,因而油價(jià)會(huì)再次轉(zhuǎn)跌。
 
  事實(shí)上,2014年6月以來(lái)國(guó)際油價(jià)的變動(dòng)變得更加復(fù)雜:既有周期性因素的影響,又受結(jié)構(gòu)性因素的制約,同時(shí)還處于主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策不協(xié)調(diào)的復(fù)雜背景之下。換言之,頁(yè)巖油氣革命是這輪油價(jià)下跌的原因之一,但不是唯一原因,在某些特定時(shí)間段甚至不是主要原因。過(guò)去4個(gè)月,油價(jià)的上升主要是由美元幣值相對(duì)變化加之衍生品市場(chǎng)的投機(jī)性操作引起的。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的聲明明顯偏向鴿派,石油期貨和期權(quán)市場(chǎng)多頭頭寸增至歷史高位。因此,很難說(shuō)油價(jià)回升是因頁(yè)巖油減產(chǎn)或其他石油市場(chǎng)因素造成的。
 
  不過(guò),這并不意味著我們可以忽略頁(yè)巖油氣革命對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)帶來(lái)的重要改變,這些改變未來(lái)將從根本上影響國(guó)際石油的定價(jià)機(jī)制。
 
  首先,相對(duì)于傳統(tǒng)油田,頁(yè)巖油氣的投資生產(chǎn)周期縮短、單口鉆井產(chǎn)量規(guī)模降低,會(huì)帶來(lái)供給彈性的變大,企業(yè)能更靈活地對(duì)需求變動(dòng)做出反應(yīng),更快地調(diào)整產(chǎn)量。在其他條件不變的情況下,這一因素會(huì)降低石油市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。
 
  其次,在應(yīng)對(duì)油價(jià)下跌時(shí),傳統(tǒng)石油生產(chǎn)企業(yè)的做法通常是利用雄厚的資金“硬扛”,打持久戰(zhàn)。相比之下,新興的頁(yè)巖油氣企業(yè)盡管規(guī)模和資金上遠(yuǎn)遜于傳統(tǒng)巨頭,但其更靈活,這是尾大難掉的傳統(tǒng)石油巨頭難以做到的。
 
  事實(shí)上,上述特征在本輪油價(jià)變動(dòng)過(guò)程中已經(jīng)初顯端倪。隨著油價(jià)在2015年持續(xù)處于低位,美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)的投資和生產(chǎn)出現(xiàn)了明顯下滑。但只要油價(jià)適度回調(diào),這些公司很快就能重新啟動(dòng)生產(chǎn),新的投資也會(huì)以較快的速度跟進(jìn)。
 
  從短期來(lái)看,影響國(guó)際油價(jià)的最重要因素仍是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策傾向以及美元匯率的走向。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力依然疲弱,石油需求很難有太大的調(diào)整。從供給端來(lái)看,伊朗在開(kāi)足馬力增加石油產(chǎn)量,沙特、俄羅斯等傳統(tǒng)產(chǎn)油國(guó)明爭(zhēng)暗斗搶奪市場(chǎng)份額。這些因素決定了國(guó)際油價(jià)并不具備持續(xù)上升的基礎(chǔ)。當(dāng)然,繼續(xù)下跌的可能性也不大。
 
  頁(yè)巖油氣革命的影響更多地體現(xiàn)在中長(zhǎng)期。據(jù)調(diào)查,油價(jià)暴跌已經(jīng)造成全球石油勘探水平降至60多年來(lái)的新低,不少全球油企的高科技項(xiàng)目被撤,導(dǎo)致油市需求端將更依賴于陸上油田,比如美國(guó)的頁(yè)巖油。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力下,頁(yè)巖油氣企業(yè)也在改進(jìn)技術(shù),提升效率和削減成本。盡管短期內(nèi)產(chǎn)量和投資會(huì)因油價(jià)處于低位而受限,但頁(yè)巖油氣企業(yè)潛在生產(chǎn)能力在不斷增強(qiáng),隨著時(shí)間的推移,其對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)的邊際影響不可忽視。
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