亞洲ESG之環(huán)境因子得分哪家強？

受氣候變化及環(huán)境污染的影響，環(huán)境因子給投資者帶來了巨大的風(fēng)險；但由于各國在環(huán)境治理方面有顯著不同的優(yōu)勢，因此，環(huán)境因子的投資機會也十分可觀。

 

在我們針對日本、中國、韓國和印度制定的新ESG投資框架里，環(huán)境因子對公司估值的影響變得幾乎與公司治理因子同等重要。除了屬于傳統(tǒng)意義上“舊經(jīng)濟”的能源及金屬開采行業(yè)，環(huán)境因子還影響了越來越多的消費板塊；由所謂“清潔”的電子科技板塊產(chǎn)生的大量電子垃圾也成為了上述四國所面臨的新難題。與此同時，在如機械、電氣設(shè)備及交通運輸?shù)?ldquo;污染”行業(yè)中，雖然大量企業(yè)面臨重大的環(huán)境治理壓力，但是龍頭企業(yè)可以通過兼并收購其他較小的公司來獲得更大的市場份額。

 

海通國際亞洲環(huán)境因子打分卡

 

一般而言，污染治理是投資者最重視的環(huán)境因子。除此之外，投資者也開始關(guān)注對資源的使用是否存在浪費現(xiàn)象，包括“使用了多少資源”及“如何使用這些資源”等問題。這意味著，有著全面的廢棄物處理及污染治理法規(guī)的國家（如日本和韓國），現(xiàn)在面臨著過度消費而帶來的資源過度消耗等環(huán)境風(fēng)險。如果這一問題可以得到改善，那么新的投資機遇也會出現(xiàn)。

 

基于聯(lián)合國提出的17個可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，我們選取了25個可以準(zhǔn)確衡量日本、韓國、中國及印度的關(guān)鍵環(huán)境因子，并將其歸為三大類：污染、資源使用及效率、監(jiān)管。污染因子包括空氣污染、廢棄物管理、高危物品（或化學(xué)品）管控等子因子。資源使用及效率因子包括塑料/食品/電子廢棄物處理、水資源使用及管理、生物多樣性、土地退化、森林砍伐、國家資源消耗程度等多項子因子。監(jiān)管因子包括碳定價/稅收、能源結(jié)構(gòu)變化、新的可再生新能源產(chǎn)能建設(shè)等子因子。

 

為便于投資者快速了解各國面臨的關(guān)鍵問題，我們根據(jù)各國相對于全球平均水平的表現(xiàn)，對各國的每個環(huán)境因子都進行了評分。各國得分與其總體經(jīng)濟發(fā)展水平相吻合，符合預(yù)期，其中印度為-11.0，日本為-2.0（圖1），但影響各國總體得分的子因子差異很大。

 

日本在三個主要污染因子上得分相對較高，而在資源利用和能源方面得分較低。韓國與日本情況類似，但在生產(chǎn)過程中消耗了更大比例的自然資源。相比之下，中國的人均消費相對克制（圖2），但受污染因子及明顯低下的能源使用效率（尤其是工業(yè)部門）的影響，其總體得分相對較低。

 

最大的環(huán)境風(fēng)險

 

接下來，我們會探討這25個因子如何影響不同的行業(yè)，并發(fā)掘各行業(yè)面臨的風(fēng)險和機遇。就風(fēng)險而言，負面事件（如資源價格上漲或化工廠出現(xiàn)爆炸/泄露等）發(fā)生的概率增加，或者新的、更嚴(yán)格的監(jiān)管（如中國采取的新環(huán)保措施）出臺的概率上升，可能影響公司運營和盈利能力。

 

就日本而言，最大的風(fēng)險出現(xiàn)在大量消費的領(lǐng)域，包括食品及農(nóng)業(yè)、科技產(chǎn)品、消費品等領(lǐng)域。這是由于投資者關(guān)注重點不再局限于廢棄物管理上，也轉(zhuǎn)移至如何有效防范廢棄物產(chǎn)生等問題上。較高的石化能源使用比例也對油氣產(chǎn)業(yè)帶來了較大的風(fēng)險（圖3）。韓國有與日本類似的問題，但在工業(yè)及基礎(chǔ)材料領(lǐng)域存在資源使用過多的問題。由于在現(xiàn)行規(guī)定中，韓國企業(yè)已無法把工業(yè)廢料出口至中國進行處理，因此工業(yè)及基礎(chǔ)材料領(lǐng)域面臨的風(fēng)險可能上升。在經(jīng)合組織國家中，韓國的水資源壓力也是最大的，進而影響到農(nóng)業(yè)、制藥及醫(yī)療保健、工業(yè)等領(lǐng)域。

 

就中國而言，最大的環(huán)境風(fēng)險依然存在于傳統(tǒng)行業(yè)中，尤其是金屬及采礦、機械、油氣、建筑材料等行業(yè)。自2015年來，隨著新的環(huán)保措施出臺，及規(guī)模較小、效率較低的企業(yè)相繼結(jié)業(yè)，上述行業(yè)中的環(huán)境風(fēng)險有所改善。與此同時，更多的科技硬件廢棄物和電子垃圾帶來了新的風(fēng)險。印度的傳統(tǒng)行業(yè)也面臨著巨大的環(huán)境壓力；水資源短缺和缺乏廢棄物管理對消費品及制藥行業(yè)造成了沖擊。

 

最大的環(huán)境機遇

 

環(huán)境因子有多種潛在投資機遇，包括通過解決現(xiàn)有環(huán)境問題或滿足新監(jiān)管需求以吸引投資者（如提升廢棄物管理、投資高效能源），或擴展全新的商業(yè)領(lǐng)域并創(chuàng)立新的收入流（如汽車行業(yè)投資電動汽車、農(nóng)業(yè)科技研發(fā)可持續(xù)發(fā)展食物）。因此，如果相關(guān)企業(yè)能夠改善自身或產(chǎn)品的負面環(huán)境影響，風(fēng)險最大的板塊（如機械、電子和電氣設(shè)備）也孕育著最大的機會。

 

就日本而言，機械和汽車產(chǎn)業(yè)面臨著最大的機遇，消費板塊（包括食品、服裝、電子商品的行業(yè)）次之（圖4）。在能源領(lǐng)域，只有當(dāng)政府決定通過投資可再生能源來抵消因核電站關(guān)閉而造成的影響時，清潔能源投資才有可能得到提振。韓國的關(guān)鍵板塊情況類似，但由于資源短缺和廢棄物處理的問題日益嚴(yán)重，因此韓國更加重視水資源、電子及一般廢棄物的管理。

 

就中國而言，得益于愈發(fā)嚴(yán)格的廢棄物回收治理法規(guī)，最大的投資機遇在于電子及一般廢棄物管理領(lǐng)域。同時，為了達到提升能源利用效率、抑制資源浪費和環(huán)境污染的目標(biāo)，機械和電氣設(shè)備領(lǐng)域可以通過改善現(xiàn)有問題，為投資者創(chuàng)造新的機會。對印度來說，雖然廢棄物管理非常重要，但這一領(lǐng)域需要在更嚴(yán)格的監(jiān)管下才能獲得顯著增長。與其他國家相比，印度在可再生能源、交通運輸、軟件開發(fā)等領(lǐng)域有更大的潛力。