運(yùn)用“上海碳”重估資產(chǎn)價(jià)格

文 | 聶利彬

 

上海環(huán)境能源交易所業(yè)務(wù)創(chuàng)新部副部長(zhǎng)

 

王璟珉

 

山東財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)國(guó)際低碳學(xué)院執(zhí)行院長(zhǎng)

 

黨的二十大報(bào)告提出，要積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和，立足我國(guó)能源資源稟賦，堅(jiān)持先立后破，有計(jì)劃分步驟實(shí)施碳達(dá)峰行動(dòng)，深入推進(jìn)能源革命，加強(qiáng)煤炭清潔高效利用，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，積極參與應(yīng)對(duì)氣候變化全球治理。作為一項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)制度安排，碳定價(jià)是通過(guò)市場(chǎng)化路徑解決全球氣候變化問(wèn)題的重要工具，同時(shí)也是推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要措施。

 

根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)，截止到今年4月，全球共有68種碳定價(jià)措施，其中碳稅類共計(jì)36種，碳交易類共計(jì)32種。碳定價(jià)的核心邏輯是通過(guò)為碳排放定價(jià)，體現(xiàn)出資源的稀缺性，實(shí)現(xiàn)外部效應(yīng)的內(nèi)部化。無(wú)論是碳稅還是碳交易，都具備這種功能，且兩種措施具有深厚的理論基礎(chǔ)，前者源于“庇古稅”，后者源于科斯的產(chǎn)權(quán)理論。

 

土地、勞動(dòng)力、資本，是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)下的生產(chǎn)要素，后隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，信息、技術(shù)等逐步成為新的生產(chǎn)要素。這些生產(chǎn)要素在生產(chǎn)交換過(guò)程中，形成各種各樣的價(jià)格體系。

 

伴隨著全球氣候變化問(wèn)題的升溫，生態(tài)承載力、碳排放變的更為稀缺，碳定價(jià)制度推出后，碳排放逐步成為企業(yè)新的生產(chǎn)要素，并被企業(yè)納入到成本收益核算中。歐盟碳交易市場(chǎng)自2005年運(yùn)行以來(lái)，從最初的每噸碳排放配額幾歐元，到今天的幾十歐元，企業(yè)生產(chǎn)成本逐步提升，客觀的反映了真實(shí)的生產(chǎn)成本。ESG投資、碳邊境調(diào)節(jié)稅等措施，都是通過(guò)制度設(shè)計(jì)將碳排放的成本納入到企業(yè)的成本效益核算中。

 

2021年7月16日全國(guó)碳交易市場(chǎng)正式上線，交易中心設(shè)在上海，“上海價(jià)格”的新成員——“上海碳”正式推出。截止到目前，市場(chǎng)整體有序運(yùn)行，價(jià)格平穩(wěn)波動(dòng)。全國(guó)碳市場(chǎng)的上線意義重大，不僅彰顯了我國(guó)參與應(yīng)對(duì)全球氣候變化的決心和毅力，同時(shí)也是推動(dòng)國(guó)內(nèi)碳達(dá)峰碳中和的一項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)制度安排。更為重要的是全國(guó)碳配額價(jià)格為各類資產(chǎn)的重新定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估提供了重要的依據(jù)，“上海碳”的影響力不斷擴(kuò)大。

 

2021年12月，上海有色網(wǎng)推出低碳鋁這一新的品種，該產(chǎn)品的定價(jià)直接與全國(guó)碳配額每日收盤價(jià)掛鉤，目前已有多家企業(yè)采用這一價(jià)格進(jìn)行結(jié)算。

 

2022年9月，上海環(huán)境能源交易所、上海期貨交易聯(lián)合推出清潔氫價(jià)格指數(shù)，該指數(shù)同樣與全國(guó)碳配額每日收盤價(jià)掛鉤。此外，一些產(chǎn)業(yè)基金在投資過(guò)程中，已逐步將項(xiàng)目碳排放評(píng)估、碳減排量收益等納入財(cái)務(wù)測(cè)算中。繼“上海金”、“上海油”之后，“上海碳”正逐步為社會(huì)所接受，通過(guò)市場(chǎng)化的路徑助力國(guó)家雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

 

隨著碳定價(jià)制度的不斷完善，重估能源、大宗商品等資產(chǎn)的價(jià)格將變得越來(lái)越重要，充分發(fā)揮碳定價(jià)的激勵(lì)和約束作用，體現(xiàn)碳排放的稀缺性。

 

作為一種新的生產(chǎn)要素，企業(yè)要扭轉(zhuǎn)管理理念，從管污染物向管資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，不斷提升碳排放效率，把碳排放納入到資產(chǎn)定價(jià)中，重新評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)格，尤其是化石能源等高碳類資產(chǎn)，納入碳排放因素后，其真實(shí)的收益可能會(huì)下降，而綠氫等新能源類項(xiàng)目，納入碳減排量收益，其收益則會(huì)適度增加。

 

這也是碳定價(jià)制度的重要作用，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)作用，推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整。重估資產(chǎn)價(jià)格，有助于應(yīng)對(duì)包括歐盟碳邊境調(diào)節(jié)稅以及企業(yè)下游客戶的碳需求，提前做好相關(guān)準(zhǔn)備工作。隨著全國(guó)碳市場(chǎng)的擴(kuò)容，以及相關(guān)制度的不斷完善，“上海碳”將為資產(chǎn)的評(píng)估提供更為合理的依據(jù)。

 

項(xiàng)目碳排放評(píng)估正逐步成為新項(xiàng)目投資過(guò)程中重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，2020年出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)應(yīng)對(duì)氣候變化投融資的指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出，探索設(shè)立以碳減排量為項(xiàng)目效益量化標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)化碳金融投資基金。鼓勵(lì)企業(yè)和機(jī)構(gòu)在投資活動(dòng)中充分考量未來(lái)市場(chǎng)碳價(jià)格帶來(lái)的影響。

 

2021年3月正式實(shí)施的《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)綠色金融條例》明確要求年排放超過(guò)3000噸的項(xiàng)目開(kāi)展綠色投資評(píng)估。越來(lái)越多的投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始要求被投項(xiàng)目方提供碳排放或碳減排評(píng)估報(bào)告，以便真實(shí)的核算項(xiàng)目的收益率。這些工作的開(kāi)展，均需要一個(gè)合理的碳排放價(jià)格作為參考依據(jù)，而“上海碳”充分滿足了這一市場(chǎng)需求。

 

重估資產(chǎn)價(jià)格，量化碳排放風(fēng)險(xiǎn)，是發(fā)展場(chǎng)外碳衍生品的重要基礎(chǔ)。相比于歐洲的成熟碳交易市場(chǎng)，目前我國(guó)的碳交易市場(chǎng)還處于早期階段，僅有現(xiàn)貨交易，缺乏各類衍生品，一方面不利于企業(yè)通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，另一方面不利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)，體現(xiàn)真實(shí)的邊際減排成本。

 

在碳期貨等衍生品尚未推出前，場(chǎng)外期權(quán)、跨品種套期保值等傳統(tǒng)的金融工具將為企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)提供新的路徑。在國(guó)內(nèi)碳交易試點(diǎn)期間，部分企業(yè)做了探索，并開(kāi)展了試點(diǎn)，但受制于整體市場(chǎng)環(huán)境影響，未能形成規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。全國(guó)碳市場(chǎng)的啟動(dòng)后，企業(yè)的相關(guān)需求逐步釋放，這也為場(chǎng)外產(chǎn)品的推出提供了新的動(dòng)力。“上海碳”將為風(fēng)險(xiǎn)量化和產(chǎn)品定價(jià)提供重要的參考依據(jù)。

 

無(wú)論是對(duì)各類資產(chǎn)價(jià)格重新評(píng)估，還是對(duì)項(xiàng)目投資收益進(jìn)行重新的測(cè)算，都離不開(kāi)碳排放數(shù)據(jù)，與其他的生產(chǎn)要素不同，碳排放主要是以數(shù)據(jù)的形式加以體現(xiàn)，在實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的道路上，數(shù)據(jù)將成為各項(xiàng)工作的基礎(chǔ)。國(guó)家碳達(dá)峰碳中和工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室成立碳排放統(tǒng)計(jì)核算工作組，充分體現(xiàn)出數(shù)據(jù)的重要性。在此背景下，企業(yè)信息化、數(shù)字化就變得尤為重要，搭建碳排放信息管理系統(tǒng)，成為未來(lái)企業(yè)管理的重要組成部分，也是企業(yè)開(kāi)展資產(chǎn)評(píng)估、碳資產(chǎn)管理、碳金融創(chuàng)新、節(jié)能技改的重要載體。