并購與投資業(yè)務(wù)中金融資產(chǎn)管理工具的創(chuàng)新運(yùn)用【資產(chǎn)管理】

三、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換

商業(yè)銀行、信托公司等長期從事融資業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，精于識(shí)別、控制融資主體的信用風(fēng)險(xiǎn)；而參與投資業(yè)務(wù)，接觸的是相對(duì)陌生的資本市場(chǎng)，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)的控制并非從事融資業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)所擅長，尤其是在境外投資中，陌生的市場(chǎng)環(huán)境和潛在未知的投資風(fēng)險(xiǎn)更是金融機(jī)構(gòu)不愿面對(duì)的。通過資管產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和增信方式的應(yīng)用，某種程度上可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換：將投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)轉(zhuǎn)化為固定收益類業(yè)務(wù)中對(duì)交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)投資業(yè)務(wù)中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、防控轉(zhuǎn)換為對(duì)交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、判斷與控制。 夲呅內(nèi)傛萊源亍：ф啯碳*排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

上述轉(zhuǎn)換是通過在資管產(chǎn)品中引入外部增信實(shí)現(xiàn)的。常規(guī)資管產(chǎn)品中，委托人的收益完全來自于投資端資產(chǎn)變現(xiàn)后的剩余價(jià)款。而外部增信，是由第三方（包括但不限于擔(dān)保公司、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中的次級(jí)委托人、次級(jí)委托人的關(guān)聯(lián)方、被投資企業(yè)的關(guān)聯(lián)方等）對(duì)全部委托人或優(yōu)先級(jí)委托人（結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中）預(yù)期最低收益與實(shí)際收益之間的差額部分承擔(dān)差額補(bǔ)足責(zé)任，甚至可以要求第三方為其差額補(bǔ)足責(zé)任提供物的擔(dān)保。這一補(bǔ)足責(zé)任雖然是或有事項(xiàng)，但在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別上非常接近融資業(yè)務(wù)中擔(dān)保人的擔(dān)保責(zé)任，考察的是增信方的補(bǔ)足能力和信用風(fēng)險(xiǎn)，以及擔(dān)保品的變現(xiàn)價(jià)值與變現(xiàn)能力。如果投資的是境外市場(chǎng)的資產(chǎn)，增信方位于境內(nèi)，附有境內(nèi)機(jī)構(gòu)增信的資管產(chǎn)品，可稱為內(nèi)保外投，其業(yè)務(wù)原理和風(fēng)控方法與商業(yè)銀行的內(nèi)保外貸產(chǎn)品極其相似。 內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com

四、規(guī)模轉(zhuǎn)換與流動(dòng)性轉(zhuǎn)化

資管機(jī)構(gòu)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃具備兩個(gè)特點(diǎn)：投資的集合性和份額的可轉(zhuǎn)讓性。前者指資管機(jī)構(gòu)可以通過設(shè)立資管計(jì)劃匯集諸多投資者的資金參與投資業(yè)務(wù)，這種積少成多的投資方式使小額投資者也有機(jī)會(huì)參與到并購、定向增發(fā)這類有著較高資金門檻的投資業(yè)務(wù)中，實(shí)現(xiàn)規(guī)模轉(zhuǎn)化的目的；后者是指資管計(jì)劃的份額如信托單位、券商資管計(jì)劃份額在計(jì)劃存續(xù)期間可以自由流通轉(zhuǎn)讓，這意味著因規(guī)模、交易場(chǎng)所、期限等原因在市場(chǎng)上缺乏流動(dòng)性不易轉(zhuǎn)讓的投資標(biāo)的，可借助資管計(jì)劃份額的轉(zhuǎn)讓而被間接轉(zhuǎn)讓，從而實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性轉(zhuǎn)化。在投資業(yè)務(wù)中，利用資管計(jì)劃實(shí)現(xiàn)投資標(biāo)的規(guī)模轉(zhuǎn)換和流動(dòng)性轉(zhuǎn)化，可以衍生和開發(fā)出更為豐富的投資工具和金融產(chǎn)品。 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

五、金融資管產(chǎn)品與其他金融產(chǎn)品的組合構(gòu)造 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

金融創(chuàng)新的表現(xiàn)形式之一是金融產(chǎn)品間的組合構(gòu)造?，F(xiàn)時(shí)之國內(nèi)金融業(yè)，各類型的金融產(chǎn)品已較為豐富，這為并購與投資領(lǐng)域金融資管產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展提供了生動(dòng)的產(chǎn)品基礎(chǔ)。比如，在資管產(chǎn)品中嵌入個(gè)股期權(quán)、信用緩釋工具、收益互換憑證，可以提前鎖定投資業(yè)務(wù)的收益，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；而資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的鋪開，也為投資者變現(xiàn)投資期限較長的資管產(chǎn)品提供了可能。 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

作者：齊魯證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司副總裁吳凌翔。 內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com