1.螺紋行情回顧
1.1螺紋期貨價格走勢回顧
2022年螺紋行情走勢主要分為三個階段：
第一階段：2022 年1—3 月，螺紋期貨震蕩走高，從4300點附近反彈至5190附近；
第二階段：2022 年4—10月，螺紋期貨開啟下跌走勢，2301合約跌至3400附近附近；
第三階段：2022 11月—至今，螺紋期貨合約止跌反彈；
1.2螺紋現貨邏輯回顧
2022年初期，螺紋鋼進行了一波“正反饋”走勢——鋼廠對原料補庫，致使年初生產成本增加，螺紋價格上漲；螺紋鋼產量環比增加，但同比依然降低；隨著螺紋產量的提升，對于原料的采購需求進一步增加，原料端鐵礦石、焦炭價格上漲，螺紋鋼生產利潤受到壓制，因此在1-4月份，受原料成本增加的影響，螺紋鋼價格持續走高。在“正反饋”的態勢下，螺紋呈現出價格上漲，利潤反而下滑的局面。
2022年4-10月，螺紋鋼進入春節后的市場旺季——金三銀四，螺紋經過上漲，期貨價格到達5190后，螺紋現貨杭州價格5200元/噸，由于市場價格偏高，限制了市場采購的積極性，市場對需求格外敏感；五、六月份疫情散發，部分城市有所管控，另外房地產市場成交逐步下滑，2022年房屋新開工面積同比更是降至-30%以下，因此螺紋鋼開啟了漫長的下跌走勢。隨著鋼價下跌后，而原料端鐵礦與焦炭成本依然較高，利潤逐步收縮，所以鋼廠開始逐步減產；隨著減產的進行，抑制原料價格下行，市場走出由成材端向原料端“負反饋”的過程。雖然中間房地產九月、十月迎來需求旺季，但是從市場成交來看，現實表現依然較差，現實需求證偽，螺紋價格旺季不旺，期貨大幅跳水。
2022年11月-至今，隨著國外市場加息趨緩大宗商品短期休整反彈，而國內各項利好政策頻出支撐經濟復蘇，央行發布金融支持房地產“16條”政策，改善房地產融資情況，房地產“三箭齊發”分別從信貸、發債、股權三個角度，多方面為房地產提供資金支撐從供應端為房地產托底。房企上次股權再融資是2010年，相隔12年再次提出，市場預期增強，螺紋進入反彈走勢。
1.3 螺紋產業政策跟蹤
4月19日：國家發改委新聞發言人孟瑋表示，為確保實現2022年全國粗鋼產量同比下降，將在重點區域上突出壓減京津冀、長三角地區、汾渭平原等大氣污染防治重點區域粗鋼產量，壓減環?？冃讲?、耗能高、工藝裝備水平相對落后的粗鋼產量。
7月29日：中鋼協第六屆會員大會第四次會議在北京召開，國家發改委表示，下半年，推動鋼鐵行業高質量發展。一、嚴禁新增鋼鐵產能；二、繼續壓減粗鋼產量；三、繼續推動兼并重組；四、繼續推進綠色低碳轉型；五、加大國內開發力度。
8月12日：山東省政府新聞辦舉行新聞發布會，省工業和信息化廳副廳長王曉表示，全年粗鋼產量控制在7600.3萬噸以內、焦炭產量控制在3200萬噸左右。該目標隱含2022年粗鋼產量平控。
8月26日：唐山市各區縣相關部門及企業召開會議，部署了2022年全市粗鋼壓減產能的目標和任務， 會議通報2022年唐山市壓減鋼鐵粗鋼產能862.4萬噸的任務，總量不超12284萬噸。
9月2日：工信部：近期鋼材、銅、鋁、水泥等產品價格震蕩下行，下一步將繼續保供穩價。推動重點行業穩產保供，建立重點原材料價格部門聯動監測機制，引導碳酸鋰、稀土等重點產品價格回穩。
1.4 螺紋價格季節性分析
從近5年歷史走勢來看，螺紋冬季至次年四月底五月初，往往以震蕩上漲走勢為主。螺紋期貨05合約的走勢，呈現出明顯的季節性，主要是由于11月15日后，北方鋼廠由于冬季采暖季環保政策進行限產，市場供給端降低給螺紋帶來支撐；另一個方面冬季貿易商與下游企業會在冬季進行備貨冬儲，下游存在需求炒作；在鋼廠限產與冬儲提振的作用下，螺紋11月-5月初，往往呈現出上漲走勢。
但去年冬季11月15日比較特殊，除了采暖季、冬儲等因素外，冬奧會限產與兩會提出 GDP增速5.5%的目標，共同推進了螺紋的上漲。
今年不同往年，市場對螺紋能否走出季節性上漲存在疑慮，主要由于今年現實需求過弱，疊加今年市場向好預期多次證偽，市場對于今年11月份提出的房地產刺激政策仍有疑慮，必定目前來看，大部分政策是從供給端出發，而需求端刺激政策相對較少。
2.螺紋需求走弱
2.1 房屋成交面積同期低位
今年1-4月份，市場進入需求旺季。需求端看，現實需求較弱，但兩會提出 GDP增速 5.5%的目標，同時地產需求端的放松政策頻出，穩增長預期推升黑色板塊震蕩上行。
今年4月份過后，需求證偽，從30大中城市商品房成交面積數據表現來看，今年房地產成交面積處于近4年最低水平。房地產景氣度較差，一線城市（北、上、廣、深）影響較低，而二三線城市成交同比明顯降低，二三線商品房成交難有增量；
今年11月份，預期增強，央行上海總部、上海銀保監局召開座談會，部署落實落細落地金融支持房地產市場平穩健康發展16條措施、調整優化房企股權融資5條措施等，多措并舉做好金融支持房地產市場平穩健康發展工作。
2.2 新開工面積持續走低
2022 年鋼材需求的塌陷，是螺紋下跌走勢的主要邏輯；自從2021 年 7 月以后，地產企業債務危機頻頻暴雷，地產新開工大幅降低，甚至部分在建工地也因資金短缺臨時停工，且在 2022 年 10 月數據還未確定見底，螺紋鋼需求斷崖式下降。
地產數據方面， 2022 年1-10月新開工面積103721萬平方米，較去年同比降低37.80%；1-10月份房地產開發企業房屋施工面積 888894萬平方米，同比下降 5.7%。根據房地產銷售面積來看，商品房銷售在 2023 年明顯回升的概率較小，年底前新開工面積仍將維持負增長，短期地產行業仍然是“弱現實+強預期”組合。
2.3 基建投資逆周期發力
基建作為逆周期調節的重要方式，根據國家統計局數據，1-10 月份，全國固定資產投資（不含農戶）471459 億元，同比增長 5.8%，但10月份累計數據相比9 月份回落 0.1 個百分點。
今年受財政前置、專項債結存限額、以及政策性開發性金融工具的推動，基建投資2022 年有所回暖；但三季度后基建數據筑底未確定回暖，市場期待基建轉暖，但實際數據顯示有限。
近幾年受疫情干擾、通貨膨脹、經濟衰退等影響，2022 年下半年以來財政支出偏向于“保民生”，明年對基建的支撐力度預計減弱。
2.4 建材貿易商成交下滑
根據鋼聯調研數據，下游市場貿易總成交方面，同期而言低于去年水平，市場需求有所下滑，處于5年最低水平。市場對螺紋鋼市場需求有所減弱，貿易商冬儲意愿降低，后續現貨價格繼續上漲的動力略顯不足。
2022年1月-至今，建材成交總量3493萬噸，去年同期水平累計4308萬噸，截止當前，總體成交量同比降低815萬噸。今年部分房企的在建工地，因為資金缺乏停工，造成對建材的需求斷崖式下降。
從地產數據來看， 2022年10月新開工繼續探底，雖然政策面明顯轉暖，但根據歷史經驗，政策轉暖至地產好轉約6-12個月時間,在新開工面積未有明顯改善前，建材需求或將繼續維持弱勢。
3.螺紋供給降低
3.1 螺紋產量降低
2022年1-4月，在此期間由于采暖季、冬奧會限產政策，產量偏低，春節后需求恢復，鋼廠逐步增產；
2022年4-6月，隨著冬奧會限產結束，年度GDP5.5%目標下，鋼廠復產動力較強，鋼材產量迅速上升；
2022年6-8月，預期證偽，現實需求疲弱，嚴重的供需錯配，造成供給大于需求，鋼廠開啟主動檢修；
2022年9-10月，鋼廠大幅減產后，迎來市場需求旺季金九銀十，預期好轉，利潤回升，鋼廠緩慢增產；
2022年11月以來，隨著需求旺季結束，需求再次證偽，原料成本增加利潤下降，鋼材產量再次出現下降。
總結：截止1-10月份，鋼材產量9.18億噸，根據測算，今年鋼材產量預計維持11萬噸左右，截止年底鋼材產量依然處于近5年中高水平。
3.2 粗鋼產量或維持低位
由于 2021 年底市場進行了政策性減產，去年下半年鋼材市場供需雙減，造成“庫存與產量雙底”的格局，因此2022年初成材市場進行了一原料推動“正反饋”的價格上漲。粗鋼產量環比有所改善，但同比下降。
長流程方面，今年高爐開工率維持高位，處于近5年同期中等水平。由于鋼廠利潤處于偏低位置，2022 年鋼廠壓力較大，原料價格相較于成材較為堅挺，而下游貿易成交低迷，鋼廠利潤逐步侵蝕。利潤方面，高爐利潤好于電爐，電爐生產處于虧損狀態。
總結：2022年1-10月，中國粗鋼產量 86057 萬噸，同比下降 2.2%；2022年粗鋼產量預計不會超過去年。碳達峰環境下，政策端壓減粗鋼產量，疊加需求傳導周期較長，明年預計利潤維持低迷，鋼廠大幅增產的可能性較低。
3.3 螺紋鋼去庫周期
2020.2.28—2020.12.18，鋼材總庫去化，價格上漲，被動去庫周期；
2020.12.18—2021.3.5，鋼材總庫增加，價格上漲，主動累庫周期；
2021.5.14—2021.7.9，鋼材庫存增加，價格下跌，被動累庫周期；
2022.4.29——至今，鋼材總庫存下降，價格下跌，主動去庫周期。
總結：由于1季度供需錯配，導致鋼材累庫，而在2季度市場旺季庫存應當去化結果反而呈現出走平的態勢，3季度至今，在主動去庫周期下，庫存降幅趨緩，主要由于下游冬儲降低導致，下游主動去庫存，壓力留給鋼廠。
4.總結與展望
4.1 螺紋鋼年度總結
供給需求雙雙走弱，但需求降幅大于產量降幅:
2022年我們可以看出，年初市場炒作GDP5.5目標、基建投資等題材，年中炒作房地產“保交樓”，然而當初炒作預期的背景是需求疲弱，隨著預期落地，現實需求證偽，塌陷式利空，螺紋歷經波折輾轉下跌。
2021年底政策性減產，是當初市場走勢的主線；2022年需求塌陷，是市場走勢的主線。
旺季結束，強預期再次來攻，年終地產“三箭齊發”:
11月份，房地產市場平穩健康發展16條措施、“三箭齊發”分別從信貸、債券、股權融資支持地產；我們需要注意，這些政策提出的時間節點是在房地產需求旺季“金九銀十”過后，也就是現實需求再次塌陷之后，上次房地產股權融資是在2012年，政策再臨，為市場帶來強大利好，市場認為房企或將復蘇，螺紋預期再次增強，價格反彈。
4.2 地產主要政策匯總
2016年12月14日至16日在北京舉行的中央經濟工作會議提出:促進房地產市場平穩健康發展，“房住不炒”首次提出。
2017年10月18日-24日，中國共產黨第十九次全國人民代表大會，會中，習近平總書記強調：堅持“房子是用來住的不是用來炒的”定位，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的保障制度，讓全體人民住有所居”隨后掌聲持續15秒。
2017年12月18日至20日在北京舉行的中央經濟工作會議提出:加快建立多主體供應、多渠道保障、租購并舉的住房制度。完善促進房地產市場平穩健康發展的長效機制，保持房地產市場調控政策連續性和穩定性。
2018年12月19日至21日在北京舉行的中央經濟工作會議提出:要構建房地產市場健康發展長效機制。
2019年12月10至12日在北京舉行的中央經濟工作會議提出:要加大城市困難群眾住房保障工作，加強城市更新和存量住房改造提升，大力發展租賃住房。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，促進房地產市場平穩健康發展。
2021年8月24日，北京市住房和城鄉建設委公布了《北京市住房租賃條例(征求意見稿)》,公開向社會征求意見。房住不炒擬寫入立法，增加調控手段實行租金指導價；
2022年11月，房地產市場平穩健康發展16條措施、“三箭齊發”、“保交樓”，供給端紓困政策持續升溫。中指研究院常務副院長黃瑜12月7日透露，已有超300個地方出臺相關政策近千條，多地房貸利率達到歷史低位。
4.3 2023年未來展望
2021年底政策性減產，是當初市場走勢的主線；2022年需求塌陷，是市場走勢的主線。展望2023年，“需求復蘇”將成為市場的主要決定因素。
總體來看，從需求端—房地產行業角度，2022年1-10月房屋新開工面積繼續探底，商品房銷售維持弱勢，春節前現實需求預計難有明顯改善；但預期向好，政策面明顯轉暖，需求端降首付比例、公積金貸款利息下調、地房貸利率達到歷史低位，供給端“保交樓”、地產16條、“三箭齊發”支持房地產企業融資。房地產上下游循環傳導仍需要一定時間，根據歷史經驗一般需要6-12個月，房企負債的重塑和預期的扭轉，需要一個過程，隨著房企資金短缺問題的解決，產業鏈條預計計將沿著“施工-銷售-竣工—拿地-新開工”或者沿著“拿地-新開工-銷售-施工-竣工”的傳導進行，良性循環形成的關鍵在于房屋成交的好轉以及房企拿地再開工意愿的回升。
展望：若農歷年底前，房企資金鏈條改善，新開工數據四季度形成“現實底”、疫情影響程度減小、國際宏觀加息腳步趨緩，在“預期底”與“現實底”雙重作用下，螺紋將開始多頭上漲走勢；反之，若現實需求在年底前，依然未能改善，新開工與成交數據繼續走低，屆時將呈現“強預期與弱現實”的局面，令螺紋的上漲勢頭承壓。最不理想的局面，便是明年重現22年的局面，地產利好政策再次證偽、現實成交與開工繼續走低，屆時像22年那樣預期多次落空，現實需求持續塌陷，螺紋走勢將難以想象。
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