市場(chǎng)分析和交易策略
核心邏輯：
? 油脂：全球疫情大面積擴(kuò)散。現(xiàn)有確定可見，是嚴(yán)重抑制全球油脂消費(fèi)需求，不確定性集中于供應(yīng)地域的疫情發(fā)展。目前全球油脂的主要進(jìn)口需求端-歐洲疫情急劇擴(kuò)散，而中國(guó)方面則開始恢復(fù)；供給端美國(guó)北美方面疫情尚在初期但可能會(huì)較快發(fā)展，但當(dāng)前離美國(guó)新作播種季尚遠(yuǎn)，而南美和東南亞均已發(fā)現(xiàn)初級(jí)階段病例，只因熱帶或不利于病毒傳播而疫情仍未顯著。
基本面目前油脂供需定價(jià)，可靠參考應(yīng)集中于中國(guó)市場(chǎng)的庫(kù)存變動(dòng)，整體庫(kù)存仍在增長(zhǎng)，但是疫情收控大面積向好，港口庫(kù)存變動(dòng)數(shù)據(jù)仍利空豆油、但對(duì)棕櫚會(huì)形成支撐。
? 粕類：當(dāng)前國(guó)內(nèi)飼料豆粕供應(yīng)開始結(jié)束緊張，因進(jìn)口大豆大量到港、國(guó)內(nèi)春季季節(jié)性禽流感、和新冠病毒疫情影響，近期禽類飼料需求大幅滑坡。雖然遠(yuǎn)期全球大豆供需或因中國(guó)養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)而出現(xiàn)供需缺口，但是目前全球疫情以及對(duì)宏觀金融和匯率市場(chǎng)的系統(tǒng)性沖擊影響，會(huì)抑制干擾整體養(yǎng)殖業(yè)飼料需求，且令巴西雷亞爾匯率過度下跌從而拉低當(dāng)季全球貿(mào)易大豆成本，因此預(yù)計(jì)未來約一個(gè)季度豆粕供給寬松、且成本風(fēng)險(xiǎn)邊際支撐下移。
交易策略：
? 油脂：長(zhǎng)線棕櫚做空了結(jié)。當(dāng)前中期可考慮做多棕櫚+做空豆油對(duì)沖，5月合約豆棕價(jià)差570元/噸水平、可看至500或之下。
? 粕類：豆粕遠(yuǎn)期依然看多，但中短期雙粕或調(diào)整。長(zhǎng)線建議了結(jié)5月豆粕多單，待9月合約低位。
市場(chǎng)概述及要點(diǎn)：粕類
? 國(guó)內(nèi)粕類反抽拉漲，技術(shù)面長(zhǎng)線企穩(wěn)；短線或有震蕩調(diào)整。
? CBOT大豆：技術(shù)走勢(shì)疲軟偏弱，因宏觀疫情利空、以及巴西雷亞爾貶值拖累。
? CBOT豆粕：強(qiáng)力反抽，長(zhǎng)期技術(shù)面企穩(wěn)，不過短期料有震蕩。
常規(guī)供需庫(kù)存分析：油廠榨利+庫(kù)存
? 國(guó)內(nèi)進(jìn)口美國(guó)大豆榨利基本為零，進(jìn)口巴西大豆榨利較高，因雷亞爾貶值。
? 截止3月6日，進(jìn)口大豆港口庫(kù)存為637.56萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.2萬(wàn)噸。從季節(jié)性來看，大豆港口庫(kù)存位于歷史較高水平。
? 截止3月1日，油廠豆粕庫(kù)存為48.76萬(wàn)噸，環(huán)比增加11.42萬(wàn)噸。近期禽料市場(chǎng)需求下滑較大。
供需數(shù)據(jù)分析：下游養(yǎng)殖
? 國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格高位滯漲并有疲軟走低，但仔豬價(jià)格仍在沖漲，顯示養(yǎng)殖熱情高企，遠(yuǎn)期供應(yīng)會(huì)進(jìn)一步恢復(fù)，邏輯上豬價(jià)或在完成“構(gòu)頂”。
? 國(guó)內(nèi)畜禽價(jià)格整體有所轉(zhuǎn)弱，雞蛋價(jià)格最弱。
供需數(shù)據(jù)分析：下游養(yǎng)殖
? 截止2019年12月國(guó)內(nèi)飼料產(chǎn)量2449.3萬(wàn)噸，接近歷史平均水平
? 截止2019年11月全國(guó)生豬出欄19,457萬(wàn)頭，環(huán)比增加382萬(wàn)頭
? 截止2020年1月全國(guó)能繁母豬存欄2059萬(wàn)頭，環(huán)比增幅1.2%
市場(chǎng)概述及要點(diǎn)：油脂
? 大連油脂：慣性弱勢(shì)下跌，但豆油棕櫚目前均尋得長(zhǎng)期技術(shù)支撐位，未來或有長(zhǎng)線超賣反彈震蕩。
? CBOT豆油：震蕩下跌弱勢(shì)。
? 馬來棕櫚：寬幅震蕩下跌，尋得2300馬幣長(zhǎng)期技術(shù)支撐。
常規(guī)供需庫(kù)存分析：油脂庫(kù)存
? 截止2020年03月03日，豆油港口庫(kù)存為104.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加17.6萬(wàn)噸。
? 截止2020年03月03日，棕櫚油港口庫(kù)存為91.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.7萬(wàn)噸。
常規(guī)供需庫(kù)存分析：油脂
? 截止2020年03月06日，棕櫚油現(xiàn)貨進(jìn)口盤面利潤(rùn)-537.31元/噸，持續(xù)保持進(jìn)口虧損。
? MPOB報(bào)告預(yù)估截止2020年 1月，2019年12月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比降13.27%至133.4萬(wàn)噸，庫(kù)存環(huán)比降11%至200.7萬(wàn)噸。為歷史同期偏低水平。
以上觀點(diǎn)僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)